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招商宏观谢亚轩:实体难言改善 信贷支持加强

发布时间:2019-06-13

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招商宏观谢亚轩:实体难言改善 信贷支持加强

  1、今年前4个月的实体经济数据受政策、税改、节日等因素影响,波动幅度较大,5月起税改等因素的扰动将逐步下降,经济数据将更多反映4月以来政策调整的影响。

高频电厂耗煤量等数据显示,5月工业增速将继续低位徘徊,预计同比为%。

投资方面,政策边际收紧后,基建投资短期内大幅改善的可能性下降,土地购置费增速回落使得投资增速继续上行的可能性下降,盈利负增长,制造业投资也难见起色。

综上,预计5月投资增速小幅回落至%。

4月社零同比可能是一个奇异值,再考虑汽车零售对社零的拖累或因基数原因而进一步下降,预计社零增速将回升至%。

  目前看,5月实体数据比4月更差的可能性不高。 其影响在2季度不会完全体现。 通胀压力下,政策仍在观察期,未来政策的转折点在于对周期性因素的重视程度再度提高。   2、预计5月同比增速进一步抬升个百分点至%,同比增速小幅下降个百分点至%。

预计食品环比变动%明显转正,其中鲜果项的拉动最为明显,单项拉动食品环比超过1%,但考虑到鲜果鲜菜价格受天气因素的影响较大,且扰动时长一般不超过2个月,这一扰动因素预计不构成后续通胀的主要矛盾;蛋类与猪肉价格环比也出现上涨,5月猪价涨幅仍非常温和,关注近期猪价上涨的升温。 非食品方面,国际在5月下旬开始出现明显下行,全月来看环比仍涨,但考虑到节后出行需求回落等因素,预计5月非食品价格环比再度转为负值。

综上,预计CPI环比为%有所抬升,PPI环比为%,增值税调整的影响可能还将持续起效,PPI同比小幅回落至%。

  3、预计5月M2同比增速稳定在%,M1同比增速回升至%,投放约万亿,新口径社融规模约万亿。 4月M2同比增长%,低于前值%。

分结构来看,M0、家庭存款余额同比增速均高于前值;政府、非金融企业和非银金融机构存款余额增速则均低于前值。 合并来看,实体部门存款余额同比增速略低于前值。 与供给情况相似,新口径下4月社融余额同比增速回落至%,前值%;贷款余额同比增速回落至%,高频数据显示,商品价格高位震荡,考虑到基数问题,5月同比低于3月。 5月实体数据仍表现不佳,政策在观察到数据降温后开始转向放松。 再考虑到4月多项数据均低于预期,预计5月金融数据较前值有所上升,年内震荡上升趋势未变。   4、预计5月出口同比增速为%,进口同比增速为-%,贸易差额为330亿美元。 由于商品价格有所下跌,发达国家制造业有所下滑,内需较弱,预计贸易增速维持低位,考虑到与上月的补偿性,预计出口较上月小幅上升,进口下降,贸易顺差回升。   (文章来源:轩言全球宏观)。

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